（來源：2018-6-11    中國基金報）

近期，在“第20屆中國風險投資論壇”上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊作了名為《實現(xiàn)依法治理 為私募基金發(fā)展創(chuàng)造公平環(huán)境》的講話。

 洪磊表示，私募機構(gòu)按照《基金法》要求，在行業(yè)協(xié)會登記備案，接受政府部門和行業(yè)協(xié)會持續(xù)監(jiān)管，依法合規(guī)開展集合資金、組合投資活動，行使從資金到資產(chǎn)的金融轉(zhuǎn)換功能，事實上具備了“持牌”特征，應當在《基金法》下得到公平待遇。

 洪磊回顧了4年來私募行業(yè)監(jiān)管和自律工作，基金業(yè)協(xié)會持續(xù)建設、不斷迭代“資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平臺”，基于該平臺之利，創(chuàng)造性地推出一系列行業(yè)信用管理公共品，包括會員信用信息報告、不予登記公示、分類公示、異常公示、失聯(lián)公示等，形成信用聚合效應。

 數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月末，協(xié)會累計注銷1.4萬家長期無展業(yè)意愿機構(gòu)，已將354家機構(gòu)列入失聯(lián)公示名單，已將3827家未按時履行信息報送義務機構(gòu)列入異常機構(gòu)名錄，已公示92家不予登記申請機構(gòu)，涉及律師事務所76家，相關律師165人。此外，截至2017年末，協(xié)會共對52家機構(gòu)采取撤銷管理人登記、取消會員資格等紀律處分措施，對23名從業(yè)人員進行紀律處分。

 洪磊說，私募基金行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，登記機構(gòu)專業(yè)合規(guī)能力顯著提升，行業(yè)管理規(guī)模增速不減，圍繞機構(gòu)登記、產(chǎn)品備案、基金投資的三重市場化博弈機制逐漸贏得行業(yè)共識。私募基金管理人外部信用約束與自我信用積累良性循環(huán)，私募基金管理人關注的焦點逐步從監(jiān)管準入回歸自身信用聲譽、客戶利益和實體經(jīng)濟需求，行業(yè)生態(tài)明顯改善。

 因此，私募基金也是一類金融機構(gòu)，在開展資產(chǎn)管理業(yè)務時，應當?shù)玫焦綄Υ?。基金的本質(zhì)是履行對委托人的信托信義，必須始終將投資者利益置于首位。在履行受托義務要求方面，雖然募集方式不同，但是私募基金與公募基金并無本質(zhì)不同。

 洪磊還表示，要創(chuàng)造有利環(huán)境，推動私募基金更好服務創(chuàng)新發(fā)展，包括依法制定行政規(guī)則，特別是稅收規(guī)則。以基金行業(yè)為例，既缺少鼓勵長期投資的稅優(yōu)安排，也缺少鼓勵技術創(chuàng)新、鼓勵為技術創(chuàng)新提供資本形成的稅收設計。值得欣喜的是，中國第三支柱養(yǎng)老金制度已經(jīng)啟動，并且得到稅收政策的有力支持。

 “我們期待稅收政策能夠在創(chuàng)新型國家建設和創(chuàng)新型發(fā)展的歷史大局中再進一步，更加重視稅收的第三重內(nèi)涵，全方位推動技術創(chuàng)新，契合投資基金活動特征，作出有利于風險投資、有利于長期資本形成的制度化安排?！焙槔谡f。

 以下是洪磊演講的全文內(nèi)容，以饗讀者。

 尊敬的各位領導、各位來賓：

大家下午好！

作為本次論壇的共同承辦方，我謹代表中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，對出席本次會議的領導和嘉賓表示熱烈的歡迎！對民建中央、廣東省委省政府、深圳市委市政府的大力支持表示衷心的感謝！今年是第20屆中國風險投資論壇，也是基金業(yè)發(fā)展20周年。

看似巧合的兩件事，恰恰體現(xiàn)了中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。20年前的1998年，成思危先生在全國兩會上提出了《關于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)的提案》，為私募股權投資基金打開了制度空間。20年來，包括早期投資、創(chuàng)業(yè)投資、并購投資在內(nèi)的各類風險投資活動推動中國經(jīng)濟最有活力的部分茁壯成長，今天已經(jīng)結(jié)出豐碩成果。這一歷史性進步值得我們銘記，更激勵我們繼續(xù)努力，開創(chuàng)新的征程！

借此機會，我想向大家匯報一些個人對基金行業(yè)的認識，供大家批評指正。

一、私募股權基金是創(chuàng)新資本形成的重要來源

從科技革命與經(jīng)濟增長的關系看，科技革命是推動經(jīng)濟增長的根本動力。近代以來，蒸汽技術、電力技術、計算機及信息技術推動了工業(yè)現(xiàn)代化，主要發(fā)達國家已經(jīng)越過依賴物力人力資本密集投入的大投資、大建設時期，走到了新一輪技術革命的前沿。對于我國而言，趕超型經(jīng)濟基本走到盡頭，未來面臨經(jīng)濟增長動能不足、系統(tǒng)性風險增多、大國博弈和制度競爭加劇的嚴峻挑戰(zhàn)，必須找到由科技創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展道路。創(chuàng)新發(fā)展是從理論到應用、從技術到產(chǎn)業(yè)的全景式變革。理論創(chuàng)新支撐了技術創(chuàng)新，技術創(chuàng)新支撐了應用創(chuàng)新，產(chǎn)品和服務創(chuàng)新借助社會化大生產(chǎn)形成新的產(chǎn)業(yè)，形成經(jīng)濟增長的持續(xù)動力。

在創(chuàng)新發(fā)展浪潮中，金融是關鍵變量。金融的核心競爭力體現(xiàn)為資本形成能力，尤其是為創(chuàng)新活動、創(chuàng)新型企業(yè)提供風險資本的能力，以及為此而形成的制度化安排。直接融資和間接融資的最大不同就是風險屬性和風險承擔能力的不同。從全球經(jīng)驗看，以金融中介為主導的金融體系更加穩(wěn)定，但風險承擔能力不足，無法為全社會提供足夠的風險資本，無法支撐廣泛的技術創(chuàng)新。資本市場具有高度的靈活性、包容性和風險分擔機制，投資和融資通過資本市場實現(xiàn)對接，不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)均可以在資本市場找到資本擴張的均衡價格，為技術創(chuàng)新形成現(xiàn)實生產(chǎn)力提供有效支撐。

私募股權投資基金以技術創(chuàng)新及其應用為投資目的，為新技術找到產(chǎn)業(yè)化擴張路徑，能夠持續(xù)推動企業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)升級，是風險定價和風險分擔機制最充分、創(chuàng)新資本形成能力最強的資源運用機制。截至2018年一季度末，私募基金累計投資于未上市未掛牌企業(yè)股權、新三板企業(yè)股權和上市公司再融資未流通項目8.56萬個，形成資本金4.72萬億元，較2017年末增加6100億元。投早投小趨勢顯著，為創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供關鍵支持，在投項目中，投向中小企業(yè)項目合計4.54萬個，在投本金1.66萬億元。從行業(yè)分布看，互聯(lián)網(wǎng)等計算機運用、機械制造等工業(yè)資本品、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械與服務、傳媒等產(chǎn)業(yè)升級及新經(jīng)濟代表領域成為布局重點，在投項目企業(yè)數(shù)量合計4.15萬個，在投本金合計2.03萬億元。

二、私募基金自律的重點是落實受托人義務

私募基金發(fā)展的前提是投資人的信任，最大的風險是對基金本質(zhì)的背離。

與單一主體利用自有資金從事股權投資活動相比，私募基金依賴對外募集形成可投資本，基于投資者的利益作出投資決策，對基金投資者負有信托關系下的受托人義務，這是私募基金的本質(zhì)所在，也是納入資本市場統(tǒng)一監(jiān)管的邏輯所在，符合全球私募基金行業(yè)監(jiān)管的普遍經(jīng)驗。投資者出于充分的信任將資產(chǎn)處置權交付給基金管理人，并愿意承擔投資失敗的風險，正因如此，管理人就必須履行勤勉、盡責、審慎、公正等一系列受托義務要求，始終將投資者利益置于首位。在這一點上，私募基金與公募基金并無本質(zhì)不同。

在公募基金治理方面，圍繞受托人義務已經(jīng)形成一整套行之有效的監(jiān)管規(guī)則，利益沖突問題得到有效防范。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》發(fā)布實施。2004年6月，《基金法》正式實施。2012年12月，《基金法》完成修訂，將私募基金納入規(guī)范?；鹦袠I(yè)自發(fā)展之初即建立了基金財產(chǎn)獨立和第三方托管制度，從根本上保證了基金持有人的財產(chǎn)安全。中國證監(jiān)會關于基金募集、銷售、托管、投資運作、信息披露、內(nèi)部控制以及機構(gòu)和從業(yè)人員行為規(guī)范相繼明確，基金管理人的受托義務得到全面強化。為解決基金估值偏離風險，中國證監(jiān)會關于證券投資基金估值業(yè)務的指導意見和行業(yè)協(xié)會一系列會計核算指引，持續(xù)完善了公募基金公允價值估值體系。其中，率先引入中債收益率曲線作為債券估值定價基準，將公允價值確定的影子定價對貨幣市場基金估值偏離度進行控制，為貨幣市場基金完全實現(xiàn)公允價值定價奠定良好基礎。20年以來，公募基金已經(jīng)在凈值化管理和公允價值計量方面形成行業(yè)最佳實踐。2011年《證券投資基金銷售管理辦法》要求，“基金銷售機構(gòu)、基金注冊登記機構(gòu)應當通過中國證監(jiān)會指定的技術平臺進行數(shù)據(jù)交換，并完成基金注冊登記數(shù)據(jù)在中國證監(jiān)會指定機構(gòu)的集中備份存儲?！敝醒霐?shù)據(jù)交換平臺的建立，為行業(yè)數(shù)據(jù)安全高效流轉(zhuǎn)和大數(shù)據(jù)監(jiān)管奠定了基礎，極大提高了基金賬戶的安全性和不可篡改性，有效保護了投資者權益。

公募基金治理得益于充分的信息披露和強大的異常行為監(jiān)測系統(tǒng)。自2003年以來，證監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布了基金財務指標、凈值表現(xiàn)、投資組合等編報規(guī)則，以及基金日報、周報、季報、半年報、年報等的內(nèi)容與格式準則，運用可擴展商業(yè)報告語言（XBRL）形成了覆蓋基金運作全過程的數(shù)字化信息披露體系。自2006年開始，中國證監(jiān)會開始建設基金綜合監(jiān)管系統(tǒng)（FIRST系統(tǒng)），實現(xiàn)了基金非現(xiàn)場監(jiān)管體系與手段的全面升級，在推動公募基金公平交易、規(guī)范運作、防范道德風險與市場風險方面發(fā)揮了巨大作用。

公募基金治理也得益于領先的行業(yè)國際化水平。2002年《外資參股基金管理公司設立規(guī)則》頒布，明確在我國加入WTO后三年內(nèi)，將外資股東的持股比例上限由33%提升至49%，并允許外資股東并列為公司第一大股東。截至2017年底，我國合資基金管理公司數(shù)量已達到45家，占公募基金管理公司總數(shù)近40%。國際知名資產(chǎn)管理機構(gòu)進入我國市場，帶來了先進的公司治理和內(nèi)控管理經(jīng)驗，顯著提升了我國基金管理公司的治理和內(nèi)控水平。

經(jīng)過上述發(fā)展，公募基金已經(jīng)成為信托關系履行最徹底、風險管理最嚴格的機構(gòu)投資者，對完善資本市場、提升直接融資效能起到了不可替代的作用。

信托關系下的受托人義務同樣是私募基金治理的核心，有效防范利益沖突是私募監(jiān)管和自律的基本方向。立足于基金的共同本質(zhì)和私募的特殊性，兼顧原則性與靈活性的行業(yè)治理體系正在形成。在法律法規(guī)方面，《基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》奠定了私募基金的基礎性法律制度體系框架，明確了非公開募集、合格投資者等重要基礎制度，確立了私募基金行業(yè)登記備案和自律管理的法定管理體制。自律規(guī)則方面，協(xié)會相繼出臺了私募基金登記備案、基金募集、基金合同、機構(gòu)內(nèi)控、信息披露、服務業(yè)務、基金估值等“7+2”自律規(guī)則體系，覆蓋“募投管退”業(yè)務全鏈條，將信托責任和“賣者盡責、買責自負”原則細化為具體的執(zhí)業(yè)標準與行為規(guī)范，推動私募基金行業(yè)符合資產(chǎn)管理業(yè)務本質(zhì)，回歸服務實體經(jīng)濟本源。2017年12月7日，國際貨幣基金組織和世界銀行公布的中國“金融部門評估規(guī)劃”（FSAP）更新評估核心成果報告中，我國私募基金行業(yè)監(jiān)管與自律管理領域獲得“完全實施”的最高評估等級。

事實上，私募基金是少有的不設行政許可、無需國家和政府信用背書的金融服務活動。私募基金管理人自其誕生那天起，就是其自身發(fā)展和市場信用的主宰者。行業(yè)監(jiān)管和自律要做的工作就是尊重行業(yè)本質(zhì)要求和發(fā)展規(guī)律，創(chuàng)造有利于信用揭示、信用約束、信用競爭、信用發(fā)展的市場環(huán)境。4年來，基金業(yè)協(xié)會持續(xù)建設、不斷迭代“資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平臺”，基于該平臺之利，創(chuàng)造性地推出一系列行業(yè)信用管理公共品，包括會員信用信息報告、不予登記公示、分類公示、異常公示、失聯(lián)公示等，形成信用聚合效應。截至2018年4月末，協(xié)會累計注銷1.4萬家長期無展業(yè)意愿機構(gòu)，已將354家機構(gòu)列入失聯(lián)公示名單，已將3827家未按時履行信息報送義務機構(gòu)列入異常機構(gòu)名錄，已公示92家不予登記申請機構(gòu)，涉及律師事務所76家，相關律師165人。此外，截至2017年末，協(xié)會共對52家機構(gòu)采取撤銷管理人登記、取消會員資格等紀律處分措施，對23名從業(yè)人員進行紀律處分。私募基金行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，登記機構(gòu)專業(yè)合規(guī)能力顯著提升，行業(yè)管理規(guī)模增速不減，圍繞機構(gòu)登記、產(chǎn)品備案、基金投資的三重市場化博弈機制逐漸贏得行業(yè)共識。私募基金管理人外部信用約束與自我信用積累良性循環(huán)，私募基金管理人關注的焦點逐步從監(jiān)管準入回歸自身信用聲譽、客戶利益和實體經(jīng)濟需求，行業(yè)生態(tài)明顯改善。

公私募基金的共同經(jīng)驗表明，信托關系是資產(chǎn)管理業(yè)的根本關系，恪盡受托人義務、切實防范利益沖突是贏得投資人信任的前提，是資產(chǎn)管理的根本要求。《基金法》忠實貫徹信托關系，圍繞基金財產(chǎn)保護、基金持有人利益和基金管理人的受托義務建立了完整的制度框架，應當成為資產(chǎn)管理行業(yè)的根本大法。基金行業(yè)監(jiān)管和自律在實踐中不斷發(fā)展，與國際成熟市場理念、原則充分接軌，是信托關系最忠實的實踐者、維護者。

三、創(chuàng)造有利環(huán)境，推動私募基金更好服務創(chuàng)新發(fā)展

展望未來，私募基金尤其是私募股權投資基金必將在更大程度上提升資本市場功能，為長期資本形成提供強大助力。我們需要為此付出更多努力。

一是要全面準確理解《基金法》法理精神，為私募基金發(fā)展營造良好法治環(huán)境。全國人大常務委員會法制工作委員會編寫的《基金法釋義》明確指出，除企業(yè)自身的內(nèi)部管理外，基金活動的規(guī)范管理分為兩個層次，一是政府監(jiān)管，二是行業(yè)自律。“二者的目標都是確保國家證券投資基金法律、行政法規(guī)的實施，維護證券市場秩序，保護投資者合法權益，促進證券投資基金規(guī)范發(fā)展?！彪m然政府監(jiān)管和行業(yè)自律的性質(zhì)不同，實施的手段和保障措施不同，但二者均為法律授權的對行業(yè)行使規(guī)范權力的主體，是法律基于行業(yè)特征作出的針對性安排，體現(xiàn)了法治的適應性和靈活性。因此，私募機構(gòu)按照《基金法》要求，在行業(yè)協(xié)會登記備案，接受政府部門和行業(yè)協(xié)會持續(xù)監(jiān)管，依法合規(guī)開展集合資金、組合投資活動，行使從資金到資產(chǎn)的金融轉(zhuǎn)換功能，事實上具備了“持牌”特征，應當在《基金法》下得到公平待遇。

二是要依法制定行政規(guī)則，特別是稅收規(guī)則。《基金法》第五條規(guī)定，“基金財產(chǎn)獨立于基金管理人、基金托管人的固有財產(chǎn)?！薄盎鸸芾砣?、基金托管人因基金財產(chǎn)的管理、運用或者其他情形而取得的財產(chǎn)和收益，歸入基金財產(chǎn)?！蓖瑫r，第八條規(guī)定，“基金財產(chǎn)投資的相關稅收，由基金份額持有人承擔，基金管理人或者其他扣繳義務人按照國家有關稅收征收的規(guī)定代扣代繳?！薄痘鸱ㄡ屃x》明確指出，“基金并沒有獨立的利益，因此不視為單獨的納稅主體?！币虼耍诨鹭敭a(chǎn)的納稅義務，其義務主體只能是份額持有人，基金管理人只是代扣代繳主體?；鹭敭a(chǎn)雖然由基金管理人運營，但并非管理人資產(chǎn)，將管理人作為基金產(chǎn)品納稅義務人，對基金財產(chǎn)征收增值稅，違背了《基金法》規(guī)定的稅收法則。

從更深意義上看，稅收有三重價值，一是維持政府正常運轉(zhuǎn)，從而為公眾提供安全、秩序、基礎設施和公共福利；二是調(diào)節(jié)貧富差距，緩解收入不平等和代際傳承帶來的社會不公；三是調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動，促進創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。作為趕超型經(jīng)濟體，我們的稅制更多地體現(xiàn)了前兩重價值，對于第三重價值重視不足，這恰恰是我們與發(fā)達經(jīng)濟體競爭的短板所在。以基金行業(yè)為例，我們既缺少鼓勵長期投資的稅優(yōu)安排，也缺少鼓勵技術創(chuàng)新、鼓勵為技術創(chuàng)新提供資本形成的稅收設計。值得欣喜的是，我國第三支柱養(yǎng)老金制度已經(jīng)啟動，并且得到稅收政策的有力支持。我們期待稅收政策能夠在創(chuàng)新型國家建設和創(chuàng)新型發(fā)展的歷史大局中再進一步，更加重視稅收的第三重內(nèi)涵，全方位推動技術創(chuàng)新，契合投資基金活動特征，作出有利于風險投資、有利于長期資本形成的制度化安排。

40年來，深圳始終是我國改革開放的排頭兵、試驗田，經(jīng)濟活力有目共睹，引領了我國經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的潮流。在私募基金領域，深圳同樣充滿活力。截至2018年5月末，在協(xié)會登記的深圳市私募基金管理人4566家，管理資產(chǎn)規(guī)模達到1.81萬億元；其中，私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人2402家，管理資產(chǎn)規(guī)模達到1.18萬億元，在全國36個證監(jiān)轄區(qū)中名列前茅。我們相信，私募基金一定能夠融入深圳市創(chuàng)新發(fā)展大局，為創(chuàng)新之城作出更多貢獻！

最后，預祝本次論壇取得圓滿成功！

謝謝大家！